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發表評論評論 (13 個評論)
培壯東岳除淨後陪葬22/05/2012
http://www.hkinvestorblog.com/home/space-2086-do-blog-id-13727.html
培壯東岳除淨後陪葬22/05/2012
http://www.hkinvestorblog.com/home/space-2086-do-blog-id-13727.html
西方製冷無人問，
東岳除淨我爭先！
東岳盈利大升的主因是其產品R22價格近年大幅上升，去年R22價格漲122%，由去年初的9,700元/噸，大漲至去年底的21,500元/噸，今年首季再一度上漲至35,000元/噸歷史高位。去年R22價格持續上升的主因，是歐美去年一月開始關掉了約40%的R22產能，連帶原料氯仿生產裝置也關停，導致國內進口量不夠。剛好去年家電下鄉，以舊換新等政策出台，刺激了空調市場的增長率。
不再是整个行业一起赢的局面-香港經濟日報20110822
王雅媛 2011-08-23 10:30
她在这次的中期报表提到的R439a，就是跟R410a是互相替化的，分别只是前者是东岳研发，后者是国外巨头研发。但问题是之后R439a的溢利率还可以如R22那么高吗?今年上半年R22溢利率达40%，以化工行业来说，笔者认为这么高的毛利率并不是常态。造成高毛利率只是百年一遇的机遇，就是在R22全面停用前出现了一个时间差，全球停了生产，但需求仍在，故此把产品价格一直逼上去。R410a由50%的R32和50%的R125组成，因为这两年利润可观的关系，引起R32和R125的大量扩产，现在已经到了产量大于需求的阶段。再加上R410a在中国市场的专利将在2011年底到期，专利到期后，其价格将有一定下降。因此，当到了R439a及R410a年代时，行业就不再存在像R22时期的缺口因素，屈时毛利率应回复平常，公司之间的比拼就变成了主要取决于技术及生产规模，不再是你赢我又赢的局面。
王雅媛为持牌人士，并没有持有以上股票
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不再是整個行業一起贏的局面
近日被問到最多的問題就是為什麼東岳集團(189)公佈那麼好的業績後，股價還要倒跌？上星期一，東岳公佈今年上半年錄得純利14.16億元（人民幣，下同），較去年同比大幅上升416.5%，每股盈利0.67元，不派中期息。在公佈業績前四天，UBS出了一份報告，重申買入評級，而它估計的上半年每股盈利就是剛好0.67元，準確無誤。這令我更相信如果在一只股票公佈業績前一至兩個星期，大行出報告，無論是看好或看淡，基本上它的數據可信性是非常之高。
而東岳在上半年業績這麼好的情況下還要被市場拋售，主要原因有兩個，一個是上半年業績是市場早預期的，二是下半年盈利大減的機會十分高。五月時寫過一次東岳，那個時候的R22價格是25000元一噸，不消三個月現在R22已經降到了17000元，最低的報價15000元也曾經出現過，跟3月時最高點的35000元相比已經下降超過一半了。有投資者提出，雖然R22價格大幅下跌，但是集團另一產品聚四氟乙烯PTFE價格仍達140000元一噸，離高位不遠，而未來集團於這方面亦有擴充產能。值得留意的是R22跟PTFE的關係，R22是PTFE的原材料，現在R22價格跌了這麼多，自然會有生產商考慮把R22製成PTFE才沽出去，這樣PTFE的生產量多了，價格也有機會受壓。另外，亦有投資者問看見近日很多新聞都說國內空調生產商開始轉產“无氟高效定速空调”，即是由R22轉用到R410a，如果這個轉變一下子就到位，那麼東岳的R22不就是零需求。做生意的跟炒股票的不同，炒股票的可以看見某行業形勢不對，馬上沽貨走人，故此投資也分了所謂的長，中，短線。但是做生意的，你什麼時候聽過生意人會說投資這生意是短線的？生意人經營一門生意不可以說走就走，因此作為全國最大的製冷劑生產商來說，在作出長線業務規劃的時候，沒有可能不考慮到這一點。
她在這次的中期報表提到的R439a，就是跟R410a是互相替化的，分別只是前者是東嶽研發，後者是國外巨頭研發。但問題是之後R439a的溢利率還可以如R22那麼高嗎?今年上半年R22溢利率達40%，以化工行業來說，筆者認為這麼高的毛利率並不是常態。造成高毛利率只是百年一遇的機遇，就是在R22全面停用前出現了一個時間差，全球停了生產，但需求仍在，故此把產品價格一直逼上去。R410a由50%的R32和50%的R125组成，因為這兩年利潤可觀的關係，引起R32和R125的大量擴產，現在已經到了產量大於需求的階段。再加上R410a在中國市場的專利將在2011年底到期，專利到期後，其價格將有一定下降。因此，當到了R439a及R410a年代時，行業就不再存在像R22時期的缺口因素，屈時毛利率應回復平常，公司之間的比拼就變成了主要取決於技術及生產規模，不再是你贏我又贏的局面。
異常低的沽空成本-香港經濟日報20120504
2012-05-04 16:19:39|
上周東嶽(189)大股東配售舊股及公司發行可換股債券(CB)的計劃，因認購舊股投資者不滿兩大股東「借貨」予 CB持有人做對沖，抽水行動被迫在48小時內告終。其實債券基金經理買CB，沽空正股是十分正常，不是近日才發明的一種對沖做法。只不過一般來說，基金經理沽空都是問街外投資者借貨。而他們作的對沖沽空比例則是視乎幾個因素，一是大市的預期走勢，二是借貨沽空的成本，三是債券年期，而四則是公司倒閉的機會有多大。例如，預期大市差，借貨沽空成本低，債券年期長，加上公司倒閉風險大，都會導致它們對沖沽空的比例越高。
市傳東嶽決定發行總值8.21億元人民幣的五年期可換股債券，及公司執行董事及首席財務官同時向瑞銀借出6000萬股東嶽供沽空之用。以當時計劃配股中間價7元來計算，6000萬股東嶽金額大約為4億2千萬，那即是代表瑞銀打算對沖CB的一半左右。以東嶽正常的財務狀況及其於行業的領先地位，這個對沖比例應該算是高了。筆者認為年期長是一個因素，而另一個更重要因素是借貨沽空成本太低。市場傳瑞銀借貨成本為2厘，雖然筆者沒有向其它投行詢問過東嶽的沽空成本，但筆者認為是很低的。以正常情況來看，市值越大及成交量越暢旺的股份，它的沽空成本就越低。原因很簡單，就是供應多，借貨利率就自然低。另外，指數成份股的沽空成本亦是較低的，道理在於很多基金指數手上持有指數成份股，大部份都不可以做短線交易，它們只好以借貨收取利息來增加回報。
以中國遠洋(1919)為例，早幾個星期前我行開的是6.25厘。有一些是特別高的，如比亞迪(1211)，過去幾個月其借貨利率一直在10厘以上，筆者猜測是市場一早預期其第一季業績差勁，沽空的人很多，但街貨不夠。故此，在東嶽市值及成交量都遠比以上兩者為低的情況下，其借貨成本只有2厘，對於沽空有認識的機構投資者知道後當然大為不滿，認為公司為了要完成配股加發CB，明益負責這單交易的投資銀行。大股東跟投資銀行一起合作把股票當做了賺錢的工具，那輸錢的就一定是小股東了。
債券研究員較清楚公司帳目真偽
筆者認為債券的研究員對於一間公司帳目真假的把握性是比股票研究員強的，原因是他們作為未來的債券持有人，他們的研究重點跟股票研究員不同。股票研究員著重於今年或明年盈利表現，因為這才是主導股價走勢的重要因素。相反，債券持有人不太著重於盈利增長，它們最害怕的是公司在債券到期前倒閉，故此它們把集中力放在研究管理層的誠信，公司的現金流及帳目真偽之上。
價升得快 回得亦快
簡單來說，就是上游原材料供應緊張，而下游需求又強勁，導致了中間產品R22成為搶手貨，而價格亦愈搶愈高。
今年首季R22價格再度急升，炒作意味比實際供求關係強，因有關價格升得快，亦回得快，雖然R22最高升至35,000元/噸，但不消一回，價格已回落至現在的24,000元/噸，高位回吐了31%。筆者認為東岳股價短期內從6元升到9元就是反映R22價格被炒至35,000元/噸。要注意的是R22價格已大幅回落，但東岳股價卻仍是在高位徘徊。
3.47分, 5.11 升 0.41 , +8.8 % !
無名大俠之遠見:「好彩就一兩日內反彈」，１８９好彩今日反彈些少，（都唔夠６９７,132,305多），冇錯吖!
「但唔好彩就最少3.8或3.6都唔止！」，但唔好彩就...冇錯吖!
「都係快D走好啦！」，趨吉避凶，冇錯吖!
言論自由，無名大俠和高手池騖都冇錯吖!
我認錯！因為我係人，人誰無過？
再說，想長線持有的朋友，都唔在乎果些少啦
樂極生悲，值得嗎？
股東斥中銀香港(02388)欠人情味 哭訴父親為紀念鈔喪命
中國銀行(03988)為慶祝創行百年紀念，推出嘅中銀紀念鈔吸引數以萬計人士日以繼夜排隊搶購，仲有部分俾市民抽，連忠實股東都有捧場。不過，呢次搶鈔熱卻釀成意外。有小股東有幸抽中，惜樂極生悲，父親為咗張鈔，被車撞斃。
該名小股東係股東會上哭訴。雖然人死不能復生，但佢連父親「遺物」一張中銀鈔都攞唔返，即使有信認領，仍然被拒。個股東係會上直斥中銀香港(02388)無人情味，真係睇到在場人士眼濕濕。
亂世中，仲行嚟行嚟去博搶錢，博強姦．．貪得無厭．死不足惜吧
無名大俠之遠見:「好彩就一兩日內反彈」，１８９好彩今日反彈些少，（都唔夠６９７,132,305多），冇錯吖!
「但唔好彩就最少3.8或3.6都唔止！」，但唔好彩就...冇錯吖!